The time‐varying performance of UK analyst recommendation revisions: Do market conditions matter?

This study examines the time‐varying performance of investment strategies following analyst recommendation revisions in the UK stock market, with specific emphasis on the impact of changing market conditions. We find a negative relationship between the recommendation performance and market conditions as measured in terms of past market return and market volatility. In particular, the upgrade (downgrade) portfolio generates significantly positive (negative) net abnormal returns in bad market conditions (e.g., the dot‐com bubble burst in 2000 and the credit crisis in 2007), but not in other periods of time. Moreover, our non‐temporal threshold regression analysis shows that the reported negative relationship disappears when market conditions become better, i.e., when the past market return (market volatility) is higher (lower) than a certain level, indicating the importance of taking non‐linearity into account in the long sample period as examined in this study. Our time‐series bootstrap simulations further confirm that the superior recommendation performance in bad market conditions is not due to random chance; analysts have certain skills in making valuable up/downward revisions in bad markets.     

机构交叉持股对企业价值的影响

基于2007-2018年中国A股上市公司数据,本文考察了机构交叉持股对企业价值的影响及其作用机制。研究发现,机构交叉持股显著提高了企业价值,在考虑内生性问题和替换主要变量后结论依然较为稳健。交叉持股机构投资者能够成为更加积极的监督者,主动参与公司治理,缓解代理问题,同时促进同行业企业间产品市场协作,改善企业的产品市场表现,进而提升企业价值。此外,相比其他类型的投资者,长期、独立以及稳定型的交叉持股机构投资者对企业价值的促进作用更显著,进一步印证了监督治理渠道的作用。机构交叉持股推动产品市场协作,主要是通过提高企业创新能力和营业利润率。本文结论证实了机构交叉持股的正向协同效应,对完善中国资本市场制度体系和促进企业可持续发展具有重要意义。     

科技创新治理能力对治理绩效的影响研究

以系统论思想为指引，遵循要素-结构-功能的分析范式，从科技创新治理能力发展的水平结构和外部性结构两个方面入手，就科技创新治理能力对科技创新治理绩效的作用机理进行逻辑推演。结合中国科技创新治理体系治理能力发展现状，对治理绩效低下的形成机理进行系统探讨，结果表明：科技创新治理能力的强度结构是决定科技创新治理绩效的关键，而科技创新治理体系整体治理能力水平偏低、内部结构失衡是导致现行科技创新治理绩效低下的根源。与此同时，科技创新治理能力外溢效应在不同方向上的非对称性加剧了科技创新治理能力的结构性失衡，阻碍了科技创新治理能力的整体性提升，抑制了科技创新治理绩效有效增长。因此，应加快转变治理理念，逐步构建以“创新链”为核心的现代科技创新治理模式；增强微观治理能力，构建开放包容的科技创新管理服务体系；提升中观治理能力，实行科技创新管理机构垂直管理；优化治理环境，将知识产权法律制度环境和科技交易市场环境营造纳入科技创新管理服务体系，逐步构建与现代科技创新治理理念相匹配的科技创新管理部门地方政府官员政绩考评体系。     

效率视角下"一带一路"沿线国家创新影响力研究

从效率差异视角构建国家创新影响力评价方法，揭示“一带一路”沿线国家创新要素流动倾向性以促进交流合作。运用DEA模型测算各国创新效率，根据DEA原理识别国家间的认可关系，构建创新网络并用节点特征向量中心度表示各国创新影响力，分析创新影响力类型、创新网络特征及创新投入冗余率与产出不足率。结果发现，各国创新效率存在显著差距;各国分别处于创新网络中心、核心和边缘位置，国家创新影响力依次递减;按照创新要素相对强度，沿线国家可分为6种创新类型;最后，提出沿线国家间开展创新交流与合作的必要性和途径。     

地方政府隐性债务与企业研发——自中国非金融上市公司的证据

地方隐性债务的无序扩张会削弱中国经济的长期发展动能.面对隐性债务规模的不断膨胀和企业研发活动增速的下降,很多经济观察者产生了这样的疑问,过高的地方债务水平是否会抑制微观企业的创新?这一影响的潜在作用机制是什么?文章基于2008年至2017年非金融业上市公司数据和手工搜集的地方政府隐性债务数据,考察地方政府隐性债务水平对微观企业研发活动的影响.实证结果显示,较高的城市隐性债务水平抑制了当地企业的专利申请数量,但对研发投入的影响不确定,这表明隐性债务水平降低了企业的创新效率.机制分析显示,政府(研发)补贴和长期外部信贷的减少是"抑制作用"产生的潜在机制.最后,文章还对实证结果进行了异质性分析和稳健性检验.文章的研究对深入理解地方政府隐性债务对实体经济的影响具有一定现实意义.     

战略与复杂双重维度下商业生态系统形成机理研究

基于战略和复杂双重维度，剖析阿里巴巴商业生态系统形成逻辑。结果发现：较强的战略控制力有利于强化平台商业模式，催生跨行业多样化平台，继而推进生态内信息化不断深入发展；随后，商业生态系统积蓄丰富的共享数据资源，打开资源交易和创造边界，提升生态主体能力的同时重塑生态系统属性；有着更强复杂应配力的生态主体不断探索商业模式创新，生态内外的创新扩散催化商业生态系统竞争，进一步强化复杂应配力。在核心企业战略控制力和生态主体复杂应配力的双重作用下，商业生态系统呈现前生态状态、生态内卷、生态扩散和生态共生4种不同状态。     

中国金融系统风险溢出效应研究——基于溢出指数和波动溢出网络

文章基于溢出指数和波动溢出网络方法，从静态和动态分别度量我国金融系统不同子市场间的风险联动水平及变动趋势。研究结果表明，我国金融系统风险溢出效应整体水平较高，各市场间联动性较强；市场内部滞后效应大于市场之间溢出效应，两两有向溢出效应具有强不对称性；作为我国金融系统的风险中心，货币市场始终处于风险溢出方，但在金融危机时期，其对外风险溢出效应相对减弱，而大宗商品市场、资本市场、房地产市场等其余市场的风险溢出效应相对增强。值得注意的是，当前我国金融系统整体风险溢出水平较高，市场间风险相关性较强，需要进一步加强系统性风险的监测与防范。     

国家高新区创新国际化水平及影响因素研究

创新国际化是增强国家国际竞争力的关键。构建国家高新技术产业开发区创新国际化水平评价指标体系，以2014-2016年我国“一带一路”沿线68个国家高新区为研究对象，运用主成分分析法和二次指派程序方法对国家高新区创新国际化水平及影响因素进行实证研究。结果发现：国家高新区创新国际化以创新主体交互、创新活动融入、创新资源流动、创新绩效提升为本质特征；国家高新区创新国际化水平存在显著的区域不平衡性，东部沿海高新区创新国际化水平较高，中西部高新区创新国际化水平较低；国家高新区地理位置、经济发展、技术水平、政策质量等差异对创新国际化水平差异影响显著，自然生态环境差异对创新国际化水平差异影响不显著。     

山东省与江苏省对外直接投资差异及影响因素研究

山东、江苏作为中国的经济大省,其对外直接投资已成为推动经济发展的重要因素。基于2008—2017年山东省17地市、江苏省13地市对外直接投资面板数据,利用泰尔指数对两省对外直接投资存在的总体区域间差异进行衡量,并针对对外直接投资差异的相关影响因素进行实证分析。研究结果表明:工业发展水平、人力资源成本、研发水平和金融发展规模对山东省对外直接投资影响显著,经济发展水平、出口贸易和外商直接投资对山东省对外直接投资影响不显著;人力资源成本、出口贸易对江苏省对外直接投资影响显著,研发水平、工业发展水平、经济发展水平、外商直接投资以及金融发展规模影响不显著,分析后提出相关建议。     

上市公司营运资金管理问题探析

本文从财务分析的角度出发并在运用管理学原理的基础上,综合评价和分析了上市公司在营运资金管理中存在的四个频率较高的问题。包括不合理的营运资金结构、营运资金运营效率低、营运资金不充足、滞后的管理模式。本文通过对国外发达国家关于营运资金管理的理论分析和实践经验介绍,在充分研究当前市场环境的条件下,对发现的上市公司营运资金管理问题,推导出相应的解决方案,以供企业参考。